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智通財經(jīng)獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，首予珍酒李渡(06979)“跑贏行業(yè)”評級，預計2023-24年EPS為0.48/0.61元，CAGR為27%；經(jīng)調(diào)整凈利為16/20.1億元，目標價11港元。公司為民營集團，整合了珍酒、李渡、湘窖、開口笑四個白酒品牌，創(chuàng)始人和實控人吳向東在白酒行業(yè)深耕多年，具有豐富的白酒銷售、收購和酒廠經(jīng)營經(jīng)驗。市場擔憂公司業(yè)績目標無法完成，該行則認為其3月起動銷改善，下半年低基數(shù)下增長壓力較小，全年目標完成可能性較高。

報告中稱，分業(yè)務(wù)看，珍酒：源自1975年茅臺易地試驗項目，目前品宣重點為“貴州三大醬香品牌之一”。珍酒現(xiàn)有產(chǎn)能3.5萬噸，24年設(shè)計產(chǎn)能將達到5.16萬噸，在貴州僅次于茅臺和習酒。珍酒經(jīng)銷商和銷售人員較多，渠道精細化程度較高。李渡：高線光瓶酒增速較快，沉浸式體驗發(fā)力消費者培育。李渡定位高線光瓶酒，400元以上產(chǎn)品占比超75%，產(chǎn)品價位和毛利率為四品牌最高。李渡注重文化宣傳和消費者沉浸式體驗，渠道庫存非常低，在江西高端商務(wù)宴請份額持續(xù)擴大。該行預計李渡收入增速將高于集團整體。

該行提到，醬酒行業(yè)消費者端滲透率仍在提升，珍酒有望受益頭部集中。醬酒渠道熱度減退，但消費者端滲透率仍在提升，且近年來環(huán)保及規(guī)范經(jīng)營要求提高，中小醬酒廠被清退，該行認為珍酒有望進一步受益行業(yè)頭部集中。該行認為未來兩年，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將驅(qū)動毛利率平穩(wěn)提升;25年后，自建產(chǎn)能釋放有望驅(qū)動毛利率較快提升。另銷售團隊基本擴招到位，銷售費用有望平穩(wěn)下降，該行預計遠期凈利率有望達到接近30%。