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回顧2025年新消費(fèi)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，可謂經(jīng)歷了一場(chǎng)從“極致追捧”到“劇烈分歧”的演變，定價(jià)逐漸回歸理性。在聚焦消費(fèi)領(lǐng)域投研多年的景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理張歡看來(lái)，盡管市場(chǎng)情緒有所波動(dòng)，但需求始終存在，對(duì)新消費(fèi)的未來(lái)保持樂(lè)觀。

2025年的新消費(fèi)，是市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新充分定價(jià)的一年

張歡自2016年開(kāi)啟消費(fèi)領(lǐng)域的投研生涯，能力圈覆蓋食品飲料、家電等傳統(tǒng)行業(yè)同時(shí)，拓展了汽車(chē)、美護(hù)等新消費(fèi)方向，對(duì)新消費(fèi)有獨(dú)到的見(jiàn)解。在張歡看來(lái)，新消費(fèi)是在配合著Z時(shí)代生活方式的變化，正在擴(kuò)張滲透率；而對(duì)于如何識(shí)別新消費(fèi)的景氣投資方面，區(qū)別于傳統(tǒng)消費(fèi)更注重供給框架，對(duì)新消費(fèi)研究的重點(diǎn)還有需求側(cè)，包括是否有精準(zhǔn)的用戶、好的產(chǎn)品力以及渠道效率。

張觀分析指出，過(guò)去一年多，新消費(fèi)市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)情緒與定價(jià)的“過(guò)山車(chē)”，市場(chǎng)從對(duì)創(chuàng)新模式的“極致追捧”切換至“劇烈分歧”，估值隨之大幅波動(dòng)后，逐步回歸理性。市場(chǎng)開(kāi)始重新審視增長(zhǎng)的質(zhì)與量，在追逐高增速的同時(shí)，也在關(guān)注高增長(zhǎng)后企業(yè)管理能力的邊際變化，以及資本大量涌入后可能引發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)格局變化。與此同時(shí)，消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的“K型復(fù)蘇”特征，高凈值人群因財(cái)富效應(yīng)帶動(dòng)高端消費(fèi)回暖，而中低收入群體受就業(yè)、收入預(yù)期影響，中低端消費(fèi)復(fù)蘇較緩慢，這也意味著新消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)，更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

對(duì)于2025年新消費(fèi)板塊在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，張歡認(rèn)為這也是市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新充分定價(jià)的一年。因?yàn)樾孪M(fèi)的本質(zhì)在于供需的“創(chuàng)新”，無(wú)論是質(zhì)價(jià)比消費(fèi)中產(chǎn)業(yè)鏈賦能帶來(lái)的體驗(yàn)升級(jí)，還是時(shí)尚型消費(fèi)中以IP為代表的情緒價(jià)值滿足，能夠率先洞察變化、主動(dòng)創(chuàng)新的企業(yè)將獲得主動(dòng)權(quán)。

關(guān)注高景氣度的“后遺癥”與競(jìng)爭(zhēng)演變

展望2026年，張歡表示，需要適當(dāng)關(guān)注高景氣度的“后遺癥”，伴隨IPO公司增多、融資并購(gòu)活躍，可能帶來(lái)供給過(guò)剩和競(jìng)爭(zhēng)加劇。因此除了追蹤需求，也必須重新審視供給格局。

在眾多可能性中，張歡分享了她認(rèn)為值得關(guān)注的三個(gè)方向：一是能穿越周期的平臺(tái)型公司，單純依靠爆款的單品牌往往天花板有限、周期波動(dòng)大，而具備多品牌、多IP運(yùn)營(yíng)能力的平臺(tái)型企業(yè)，更能平滑周期，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)；二是新趨勢(shì)或變革方向的早期參與者，例如保健品及健康相關(guān)領(lǐng)域，在健康意識(shí)提升和社媒驅(qū)動(dòng)的“上頭式消費(fèi)”助推下，具有新成分、新概念的產(chǎn)品有望快速成長(zhǎng)；三是能夠成功出海、享受海外擴(kuò)張紅利的公司，其中消費(fèi)品出海往往代工比品牌更容易放量，而品牌出海中，功能性標(biāo)品又比個(gè)性化商品更易拓展。

“新消費(fèi)還要更新，”張歡在分享中強(qiáng)調(diào)，“既要關(guān)注‘新’，也要關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局與企業(yè)能力。”在消費(fèi)分層、競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，2026年的新消費(fèi)投資，更需要在理性中尋找結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)，在變化中堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值。